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"苦与乐"罕见同现！公募资金南下，"抢购模式"开启？
小财2024-05-01【科技】66682人已围观
至暗与曙光同时出现的4月，或将成为公募基金南下的历史性难忘时刻。
在港股大盘股变中盘股，中盘股跌成微盘股，成长股跌成价值股甚至市值远低于在手现金后，4月上旬经历港股至暗时刻的公募基金经理们突然“信仰放量”并开启“抢购模式”。
最近30天内有29日呈现出资金净流入，许多刚在4月上旬创下历史新低的港股重仓股在4月下旬遭基金反手做多，在同一个月内经历绝望新低时刻的品种又在几个交易日后出现十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募眼中的港股已从经济基本面拐点来到市场拐点面前。
“苦与乐”罕见同现，公募成资金南下先锋
在缺乏赚钱效应的过去两年，有基金经理在港股重仓AI概念股后三个月损失超50%，亦有基金经理“抄底”10倍消费龙头后体验到只剩下不到2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与乐的拐点在4月已显现得淋漓尽致。
去年四季度被公募基金大幅减仓的AI龙头股商汤科技，有4月份创下新低的“苦”，也有同一个月为重新覆盖的基金经理带来赚钱效应的“乐”。4月19日收盘后，商汤科技每股股价只剩下0.58港元，创下2021年IPO后的股价历史新低，这一绝望时刻的出现同样伴随着“曙光”的开始，因为仅仅过了一个周末，商汤科技便从4月22日的0.58港元最低价，一路飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日内累计涨幅达到105.17%。
事实上，许多港股主题基金经理也发现，许多重仓股也都是在4月份创下最低价的黑暗时刻，也从4月份开始突然出现弹性变化。弹性的变化主要指许多港股公司在下跌趋势中的每一次上涨都表现出无力的状态，单日涨幅往往较低，而随着这些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公司向上弹性猛增，4月22日的公募抱团股腾讯大涨5.46%，创下10个月最大单日涨幅即是此类现象的一大呈现。
若按周涨幅计算，能进一步凸显基金重仓股在港股的股价拐点，如多只消费主题持仓的奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创下该股12个月以来的最大周涨幅，上周的收盘价2.68元。而上一次该股的凶猛表现发生在2023年3月的最后一周，当时单周涨幅高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅发生在股价的一高一低间，也意味着过去12个月内，许多基金经理若不在中间及时减仓或卖出，或已损失高达68%，而反过来一年时间如此大的跌幅，也意味着经济复苏后带给超跌股的巨大弹性。
Wind数据也显示，在4月的最后一周（4月22日至4月26日），南向资金累计成交约2075.92亿港元，连续第11周保持净流入态势，当周净流入102.90亿港元，年初至今的资金净流入超过2000亿港元。
基金经理抄底信心加倍，原因是它
公募基金经理信心加倍的背后是，本轮港股的起涨具有行情风险偏好从保守向进攻性转折的特点，这也体现在港股暴力反弹行情中部分重仓股的回调。
市值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微盘股的景象，成为许多基金经理在4月反手做多的信仰支撑力，这也使得2024年的4月注定成为港股市场的一个罕见时刻，在四月上旬成就基金经理最为黑暗的极端时刻，又在4月下旬成就基金经理的狂欢节。
券商中国记者注意到，大盘股跌成中盘股、中盘股跌成小盘股、微盘股的公司，成为这轮港股市场中最具进攻性的“矛”，以八个月时间内，从220亿港元市值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例，其在4月中旬开始突然成为基金经理抢购对象，短短一个月时间内股价上涨达到99%，市值也恢复到42亿港元。而对基金经理而言，从中大盘公司短时间变成微盘股的KEEP，这本身即显示投资的钟摆效应的反向布局逻辑，而KEEP公司在手总现金19.44亿港元的另一逻辑，无疑再次强化了基金经理的抄底信仰。
此外，基金经理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是从2021年初的600亿港元的大盘股，一路下跌到今年4月19日的35亿港元，这只股价跌幅高达94%的医疗人工智能公司，已罕见地大幅跌破其持有的总现金，根据该公司2023年财报，公司总现金为42.85亿港元，而其市值在今年4月19日却只有35亿港元。
也正是因为公募基金经理注意到，许多港股公司的市值远低于公司持有的现金，也使得基金经理对抄底港股的“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量”，以医渡科技为例，其在跌破总现金的4月后，仅过了几个交易日即被反手做多，在4月的最后一周连续五日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月以来的单周涨幅新高，而上一次如此高的单周涨幅正是因为2022年11月中旬全球疫情结束带来的信心和风险偏好增强，而此番单周涨幅恢复到全球疫情初期带来的市场狂欢，被许多基金经理解释为全球投资者对中国经济复苏的强烈看好。
不再青睐防守型标的，公募加仓抢筹高弹性成长股
“本次港股快速上涨呈现出独立于A股走势的独立行情，主要因为近期南下资金净流入呈现加速状态。”华宝港股通互联网基金经理丰晨成表示，南向资金自春节以来连续11周净流入，最近30天内有29天呈现净流入状态，年初至今累计净流入2000亿港元以上，近期证监会发布5项与香港资本市场合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，促进两地资本市场的协同发展，有利于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上市，吸引更多国际资金赴港，加强和提升香港国际金融中心地位。
丰晨成认为，从基本面上看，年报披露后互联网板块有两大迹象明显的变化，一是从2022年开始的降本增效带来公司净利润率的持续提升，叠加互联网行业内竞争格局的边际变化：聚焦核心业务、收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有限的资源赋能核心业务，深化长期竞争力。从结果来看，互联网公司的收入增速虽有所放缓，但因竞争战略更为聚焦，保证相对盈利能力更强的业务，带动板块利润增长可持续。大厂的竞争战略的变化，引发部分细分子领域竞争格局的改善，传导到其他子板块的“止战”，继而改善行业之前因为内卷带来利润率承压的局面。
此外，上述基金经理亦强调，2024年大部分港股公司的现金流和利润都在持续改善和增长，为长期的创新和变化囤积资本。大部分公司加大了对股东回报的重视，如腾讯较去年翻倍的回购规模，回购和股息的整体股东回报率逾5%，前些年互联网的现金流多用在对外投资，今年各家在外延的业务上机会不那么大，当发现可投的对象都不如自身主业的确定性和增长，可以合理推测后续互联网公司加大回购的比例是一个可能的方向，至少各家在动作上会比以往积极。
前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，港股大涨主要受近期南下资金和外资资本流入的带动，因为全球股市中欧美日股均处于历史高位，而港股在全球资本市场中估值偏低，吸引外资流入。2024年是充满机会的一年，A股和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上涨。这轮牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也不会有大量的杠杆资金，而是走出一个相对健康的慢牛，长久的行情，让投资者从市场中可以有时间去挑出好公司进行配置。当前很多优质的公司已经是跌出了价值，很多优质公司的价格只有高点的三折、四折，甚至有的打了两折，这时候通过逢低布局这些被错杀的好公司，耐心等待价值回归将是一个比较好的投资策略，长期来看将会获得比较好的超额收益。
在今年第一季度期间加仓港股的南方中国新兴经济基金经理黄亮，在其前十大核心重仓股中大幅度增加高弹性、进攻性的港股AI人工智能，以及被市场抛弃的消费股，即凸显了中国公募基金经理对经济复苏信心、港股信仰已进入阳光普照阶段，此前港股消费赛道成为基金下跌的重灾区，而高弹性的人工智能标的更是拖累港股主题基金净值的高风险标的，此番加仓这一敏感板块也显示出策略拐点的变化。
“相对2024年初，我们目前对港股市场AI等TMT，以及消费行业更加乐观一些。”黄亮解释他的这一重大策略时认为，预计AI技术将逐步应用到各类垂类应用中， 图文、视频、自动驾驶、推荐算法、教育、数据库等领域都会在2024 年迎来突破性进展，2月刚刚问世的Sora模型也验证了我们的判断。另外，头显MR 赛道的产品虽然在今明两年销量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。
此外，黄亮亦强调这一港股信仰坚定的逻辑，即当成长股跌成价值股时，这本身即是一种见底的逻辑，他认为，目前港股市场的很多成长股开始具备很高的价值属性，尤其是成长性更好、更加轻资产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年的外资流出是港股市场下跌的一个主要的资金面影响因素，但是充足的回购有望抵消外资流出的影响，成为港股反转的重要胜负手之一。
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（责任编辑：李悦 ）
