基本面数据延续修复 A股或已度过压力最大阶段

中国经济时报记者 姜业庆

多家基金公司日前对市场给出判断：国内基本面数据延续修复，A股或已度过压力最大阶段，未来具备中长期再配置价值。

博时基金指出，9月中国制造业PMI升至荣枯线之上，产需均继续改善、价格指数续升；工业利润增速大幅回升，工业企业产成品库存增速小幅回升，经济恢复动能增强。

A股方面，十一期间海外市场提供了重要线索，随着美联储加息预期升温，全球各类资产价格普遍承压，但整体来看权益资产的表现较其余资产占优。其中标普500、纳斯达克指数与恒生指数分别上涨0.2%、1.7%与0.7%，其余国家核心权益指数普遍下跌，但在假期后半段跌幅均明显收窄。由此外部环境来看，后续美债的压力继续存在，但至少假期这轮美债的冲击海外权益市场已经消化，对A股的影响相对有限。同时国内方面，基本面出现多重修复信号，PMI与工业企业盈利数据均有明显改善，市场底部有支撑，后续A股市场下行风险可控。结构层面，十一期间海外市场的情况亦值得关注。受油价下跌影响，美股能源行业出现大幅下跌，而电信服务、信息技术表现较好，成长风格相对占优。

中欧基金认为，风险或部分释放。中欧方面指出，假日期间世界股市波动较为剧烈但整体涨跌幅较小，地缘因素和强势美元造成较大冲击。同时，国际层面的友好协作给市场带来信心方面提振。市场情绪面在节前一周仍维持低迷。但在当前海外仍维持高利率水平的背景下，政策宽松的空间受限，这或是市场对刺激政策不敏感的原因。在当前估值处于低位区间时，A股具备中长期再配置价值。近期市场担心的资金面风险正在逐渐释放，资金面往往并不是市场的领先指标。相反有些时候资金的流向在放大情绪，反而是市场的滞后指标。进入四季度后市场逐渐将更加关注对明年边际变化的预期，这有望部分缓解当前低迷的市场情绪。

摩根士丹利基金管理（中国）有限公司也认为，国内经济持续改善，A股或已度过压力最大阶段，迎来更多积极信号。摩根士丹利基金指出，A股市场更多是由国内因素决定，目前看国内经济继续改善。9月份制造业PMI回升0.5个百分点至50.2%，这是4月份以来首次回到扩张区间，供需继续改善。PMI生产指数为52.7%，较上月回升0.8个百分点，连续2个月回升；PMI新订单、新出口订单指数分别回升0.3、1.1个百分点至50.5%、47.8%；原材料价格、出厂价格指数继续回升2.9、1.5个百分点；连续4个月回升。此前统计局公布的8月份工业企业利润增速达到17.2%，年内首次转正。总体看，国内经济迎来了更多的积极信号。

9月份的价格指数提供了很好的业绩指引，预计3季报A股上市公司较中报出现显著改善，4季度有望转正，因此从基本面角度看，A股市场或许已经度过了压力最大的阶段，估值水平显著低于海外多数市场，具备较高的性价比。结构上，顺周期与科技均迎来很好的配置机会，看好符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并且受益于政策持续加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药等板块也正处于较好的布局期。

具体如何配置，中欧基金认为，若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史低位的行业弹性显著更强。关注以下三类行业：一类为估值处于历史低位、对经济复苏高度敏感且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其二是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的新能源和医药等行业，以及市场整体调整后更具性价比的细分复苏行业如基本面改善的近距离接触型行业如服务消费、出行和保险；第三开始表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等，近期国内技术突破的热度提升，对科技题材存在驱动。

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