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如何穿越周期？"猎手"丁靖斐：市场的"磨底期"，也是投资的"进化期"！
小财2023-11-24【金融】73028人已围观
当市场持续震荡，什么样的基金经理能带我们穿越周期？一位深谙周期之道的基金经理可能是不错的选择。
华宝远恒混合型基金的拟任基金经理丁靖斐，是一位在周期股研究、投资上积淀深厚的基金经理。她在入行时就是资源品行业的分析师，长达13年的证券从业经验，让她从实战的角度深刻理解了周期的力量，万事万物皆有周期，资本市场亦然，而投资最难的就是在市场极致繁荣的时候提醒自己居安思危；在市场极致悲观的时候，依旧相信未来会否极泰来。
丁靖斐，又不是通常意义上的周期股基金经理。近几年来，她把周期股的投资哲学延伸到了全市场投资中，在不断破圈中，将投资范围拓展到了医药生物、高端制造等多个行业，完成了从行业基金经理到全市场均衡风格的基金经理的进化。
在丁靖斐看来，市场的“磨底期”也是投资的“进化期”。站在当前时点，她带着自己完善的投资框架和自我再认知发售新基金，也希望借助这一只低点发售的基金产品，带领投资者种下一颗长期投资、穿越周期的种子。
敢于左侧出击的资源股“猎手”
丁靖斐研究资源品的功力，在基金经理群体里是居前的。
她在2010年入行时，研究覆盖的第一个行业就是有色，2014年加入华宝基金之后也担任了资源行业的研究员，迄今已经有13年的相关研究经验。
受高频价格变化影响，资源股历来有波动较大的鲜明特点，投资噪音相比其他行业也更多些，这也使得市场上能长期坚持做资源品投资的基金经理少之又少。丁靖斐却熬过了周期底部的寂寞，也守住了周期高点的繁华，在能源资源这个传统行业中找到了独特的投资乐趣。
“比如在2016年，煤炭供给侧改革，当时市场几乎没有人相信供给侧改革能落地，但却成为我过去几年抓住的最经典的投资机会；再比如2020年，我们看到碳酸锂跌破了成本线，但新能源车的行业需求还在持续增长，这意味着碳酸锂一定会迎来一个涨价周期。” 丁靖斐举例讲道，“在碳中和趋势的影响下，许多传统品种都出现了新的变化，也给我在资源品投资上带来了不一样的乐趣。”
很多人都知道资源股投资的主要矛盾是供需关系，但知易行难，能在纷乱嘈杂的市场变化中抓住主要矛盾中的主要变量，并不是一件容易的事情，但丁靖斐却在一次次实战中实现了对各个细分领域供需结构变化的深度跟踪，在资源品投资上建立起了长期稳定的超额收益。
从过往投资来看，丁靖斐的买点大部分都偏向左侧。能在左侧投资，代表在那个时点能够做到比市场更深入和更前瞻的研究。更进一步，如果敢在左侧就重仓，更代表了她对自己具有很高的判断置信度。
业绩结果也证明了她的判断胜率。以她自2019年9月参与管理的第一只基金――华宝资源优选基金为例，基金2023年二季报显示，截至2023年6月30日的最近3年，华宝资源优选A区间收益率高达84.36%，在754只同类基金同期业绩排名中高居第8（排名数据来源：海通证券(600837)）。
不断破圈的全市场选手
难能可贵的是，丁靖斐并没有将自己局限在资源品投资上。近年来，她一直在持续突破自己的能力圈，不断进化迭代。
2017年，丁靖斐把自己的能力圈从资源扩展到了周期。当时，华宝基金内部在做投研小组的搭建，丁靖斐兼做公司周期投研小组的组长。
2020年，丁靖斐又逐渐把能力圈扩展到了全市场，相继管理了华宝国策导向、华宝多策略等全市场配置的基金产品，实现了能力圈从资源向全市场均衡、从周期向消费成长等多行业的拓展。
“当我从资源品投资转向全市场投资时，也思考过如何去对自己定位。首先，我认为自己在资源品投资的积累不能浪费，也可以在全市场产品上进行复用；其次，相比于高波动的资源品基金，我希望全市场策略产品的波动相对小一些，打造波动适中、全市场覆盖、风格均衡的产品。” 对于自己全市场配置的产品的投资思考，丁靖斐总结道。
从这两个角度出发，丁靖斐对全市场产品做了均衡配置。在具体的行业和个股选择上，她的投资逻辑和管理资源品的底层逻辑有些类似，都是去找景气度向上行业中有超额收益的个股，只是各个行业在景气度的呈现方式上，与资源品的价格上涨会有所不同。
或许有人对行业风格基金经理管理全市场配置型基金的能力有所持疑，丁靖斐则用业绩实打实地证明着自己。以她管理时间超过三年的华宝国策导向基金A为例，截至2023年6月30日，该基金过去三年累计收益率为44.18%，排名同类基金前1/6（83/571），且其亮眼收益表现对应的最大回撤也排名同类基金前11%（62/571）。（数据来源：Wind、基金定期报告、银河证券）
由中证指数公司推出的中证金选偏股基金策略指数(931240)于今年6 月正式重磅发布。这只指数通过构建综合评估体系，从主动偏股型基金中首批选取了125只风险收益特征稳健的基金作为指数样本，目的是为投资者提供更丰富的业绩基准和投资标的。在这一指数样本之中，华宝国策导向型基金(001088)赫然上榜。
在她管理的全市场产品中，持仓最久的是一家合成生物学公司。合成生物学行业属于一个新兴产业，传统资源品研究出身的丁靖斐却在这家公司上市不久就发现了它，并快速研究了整个产业的主要矛盾和这家公司的产品竞争力，做出了“这是一个‘伪装’在周期性行业中的优秀成长股”的判断，对其进行了布局，并收获了丰厚的收益。
敏锐细致、果决淡定，是丁靖斐给人的第一印象，也是一位优秀基金经理的必需品质。优秀的基金经理犹如优秀的丛林“猎人”，拥有敏锐的嗅觉和独立的判断，才能在发现和追寻“猎物”时一击即中，虽然等待和追寻的过程通常孤独艰辛，但结果也常常卓然不凡。
成长思维选股、均衡架构配置
从行业基金经理进化为全市场基金经理，丁靖斐感受着投资带来的乐趣与挑战。如今，她带着多年的投资思考与积淀，和正在发行的新基金――华宝远恒混合型基金与投资者见面。
丁靖斐表示，自己未来会围绕两个层面构建自己的投资组合：
第一个层面是“成长思维选股”。她相信中国经济及产业发展变迁会孕育出许多优秀的公司，而这批优秀公司的投资机会是来自于我们所处时代的馈赠，因此，她将在选股时兼顾产业β和企业α，同时认为产业β的重要性要高于企业α，即较看重对某个产业景气下行期投资的回避。
第二个层面是“均衡架构配置”。过往管理行业主题基金的经历，让她意识到剧烈的组合波动难免会让人产生反复的内省与质疑，心态的不平稳容易导致动作有阶段性的变形，不利于长期坚持。她希望能够打造一个与之前资源品投资风格有一定差异的产品，一个波动相对适中、能够长期坚持的组合策略。
站在当前时点，丁靖斐旗帜鲜明地表示，“这个位置我们不妨乐观一些。”
她认为，从基本面的角度来看，当前时点可能正处于一个转折点，未来政策有望进一步宽松，为经济增长提供正面的支持，经济基本面总量未来大概率是会回升的；而从交易层面看，各项指标也都指示着权益市场或已处于底部区域。
具体到投资方向上，丁靖斐表示，自己短期来看可能会更关注顺周期行业，但由于现阶段政策仍然偏托底思路，所以这一轮周期的回升力度可能不会很大，因此我们需要选择α属性更强的企业，隐含假设是即便此轮经济回升带动的产业β不强、景气度回升不如预期，也能依靠时间去获得企业自身成长的收益。
“长期来看，从板块大类来看，诸如科技、高端装备等成长类板块，我会持续关注。同时，我也会较多地去关注偏传统行业中的细分成长领域的挖掘。核心仍归结为从产业研究出发，挖掘不同产业中具有成长潜力的优秀企业的投资机会。” 丁靖斐总结道。
“当前市场或许正处在一个难熬磨底的过程，但对投资者来说，磨底期往往也是投资的播种期。政策底先行，经济底、情绪底预计渐次出现，市场底或许不会遥远。” 丁靖斐乐观地表示，“所以尽管最近市场仍在震荡，我的心态已经调整得比较到位了。”
数据来源：基金定期报告、银河证券、海通证券、Wind，截至2023.6.30。业绩数据已经托管行复核。华宝资源优选成立于2012.8.2。华宝资源优选A获海通证券3年期、5年期、10年期五星最高评级。同类基金分类标准为海通证券主动混合开放型；同类基金依据银河证券分类，分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。华宝资源优选业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%，历任基金经理为蔡目荣（2012.8.21至今）、丁靖斐（2019.9.5至今），基金自2018年至2022年的净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为：-18.43%（-27.43%）、31.18%（12.97%）、60.23%（14.85%）、39.37%（29.03%）、-10.24%（-7.45%）。丁靖斐在管其他同类产品包括华宝国策导向和华宝多策略。华宝国策导向成立于2015.5.8，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%。历任基金经理为季鹏（2015.5.8-2017.5.27）、刘自强（2015.5.8-2019.7.13）、毛文博（2017.5.27-2020.7.30）、丁靖斐（2020.7.30至今）。华宝国策导向A 2018-2022年度净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为-27.09%（-16.74%）、30.87%（26.16%）、46.75%（20.29%）、23.29%（-2.12%）、-12.49%（-14.42%）。华宝多策略成立于2004.5.11，业绩比较基准为上证180指数和深证100(159901)指数的复合指数*80%+上证国债指数*20%，历任基金经理为童国林（2004.5.11-2006.4.28）、余荣权（2006.4.28-2007.4.13）、黄小坚（2006.9.13-2007.10.11）、胡戈游（2010.1.22-2012.1.19）、牟旭东（2007.10.11-2013.2.8）、王智慧（2013.2.8-2015.11.5）、蔡目荣（2015.11.5-2023.06.02）、丁靖斐（2022.10.19至今），基金自2018年至2022年的净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为：-24.15%（-18.66%）；41.08%（29.55%）；25.32%（23.65%）；-3.93%（-1.81%）；-6.32%（-16.24%）。
风险提示：该产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人对该产品的风险等级评定为R3（中风险）。基金有风险，投资需谨慎！投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对该基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。
