机构点评汇总：华为、小米入局汽车产业

全球化、智能化、生态化将重塑行业格局。

入局、破局成为新趋势，新能源车竞争进入新迭代阶段。

2021-2022年系新能源乘用车高速发展期，各大整车企业积极推动新能源转型，电动化、智能化成为智能电动汽车竞争的上半场；2023年随着华为、小米入局新能源车市场，新能源车竞争将进入围绕生态化、智能化竞争的新阶段，新的迭代将重塑行业格局。

同时，部分竞争力较强的零部件厂商将围绕全球化、智能化、生态化增量领域展开全面布局，有望迎来中长期发展机遇。

整车：乘用车整体增速放缓，重卡维持平稳增长。

2023年1-10月国内狭义乘用车销量同比增长7.7%，预计主要系汽车促消费政策支持、重点新能源车型拉高新能源市场热度及出口高增带动，预计2024年行业将保持平稳增长。

预计2023年重卡行业销量同比增长约38.5%左右。

预计2024年燃气重卡及出口市场仍将有望维持较高景气度，预计2024年重卡行业销量同比增长约12.9%左右。

零部件：看好出海、机器人供应商、特斯拉、华为及小米汽车产业链。

继续看好出海零部件公司，预计出海零部件随着海外工厂产能利用率提升，会逐渐从亏损到盈利；出海零部件公司未来还将从北美市场扩张到欧洲市场，逐步实现全局化布局。

随着特斯拉新款Model 3、Cybertruck、新款Model Y、下一代车型等新车型陆续上市交付，预计2024-2025年特斯拉全球及中国销量将维持增长态势，相关供应商有望持续受益。

华为与车企合作打造鸿蒙智行生态圈，预计华为将为整车合作伙伴持续赋能，进入鸿蒙智行生态圈的零部件厂商也将受益。

小米汽车预计2024年上半年量产，汽车、手机生态化及渠道优势有望促进小米汽车销量提升，相关配套零部件公司受益。

人型机器人未来将从0到1，布局执行器核心零部件供应商将受益。

从投资策略上看，零部件出海是必然趋势，预计未来海外基地将逐步从亏损到盈利，海外盈利将成为出海零部件公司增长弹性所在。

随着华为、小米入局汽车产业，汽车行业将进行迭代，智能化、生态化将重塑行业格局，伴随华为合作车企车型销售规模扩大，小米汽车新车推出促进销量增长，将催生产业链中零部件公司从小做大，收入、盈利快速增长，进而促进市值提升。

建议关注：新泉股份、博俊科技、银轮股份、岱美股份、保隆科技、无锡振华、拓普集团、爱柯迪、精锻科技、贝斯特、瑞鹄模具、上声电子、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、科博达、星宇股份、三花智控、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、长安汽车、比亚迪、中国重汽、上汽集团等。

【华创机械】东华测试：深耕智能化测控系统30年，丰富产品布局打开增长新空间

国内结构力学性能测试系统龙头，积极拓展新产品线打开增长空间。

公司专注于智能化测控系统的研发和生产，拥有结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站四大类产品线，包含传感器、测控系统硬件和分析与控制软件平台，所有产品都是自主研发、设计和生产，拥有独立自主的知识产权。

公司的核心技术为“小信号放大抗干扰系统解决方案”，目前已完成了多项严重干扰环境下的测试任务，能够耐受恶劣强干扰环境，得到准确的测试数据，奠定了公司的核心技术壁垒。

深耕结构力学性能测试分析系统三十载，产品力推动国产化进程。

2008-2023年我国中央国防预算CAGR达9.3%，其中装备费占比在2010-2017年间占比不断增长，随着武器装备现代化及智能化发展，对结构优化、结构安全的要求逐步提高，结构性力学性能测试分析系统需求不断增加和升级。

公司在结构力学性能测试领域积累多年，未来有望进一步巩固在国防军用市场优势地位，持续推进国产化替代进程实现市占率提升；此外近年来国家对高等理工科院校的投入逐年增长，高校端的结构性力学性能测试市场目前仍以海外品牌占主导，未来高校市场的国产化替代有望成为公司结构性力学性能测试分析系统增长新动力。

公司结构力学性能测试分析系统2022年毛利率为68%，2021-2022年基本保持稳定。

投资建议：

我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.88/2.78/3.77亿元，同比分别增长54.8%/47.2%/35.8%。

选取仪器仪表行业中同样从事PHM业务、科学仪器、或测试业务的容知日新、鼎阳科技、坤恒顺维、苏试试验作为可比公司，参考可比公司2024年平均PE为25.2，考虑到公司自主研发多种传感器，掌握核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”，未来有望更多受益国产化替代以及PHM渗透率提升，业务处于快速增长期，给予公司24年30倍PE，目标价约为60.0元。

首次覆盖，给予“强推”评级。

【首创环保】瀚蓝环境：“瀚蓝模式”日臻完善，行稳致远助估值提升

综合环境服务商。

公司专注于环境服务产业，“固废处理为拓展核心、水务能源协同发展”的“一体两翼”业务格局日趋完善。

公司经营稳健，瀚蓝模式日臻完善。

公司经营稳健，营业收入稳健增长，盈利能力突出。

公司在固废处理领域，已形成集前端环卫一体化、中端转运及后端处理的纵向全链条发展模式，具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。

固废业务：核心驱动力。

固废业务是公司的核心驱动力。

固废业务布局日趋完善，产能扩张有序推进，盈利能力突出。

近期最大的亮点是，运营类固废业务的利润贡献占比持续提升，实现高质量、可持续的发展。

能源业务：关键转折期。

受气源采购成本飙升影响，2021-2022年，公司能源业务板块盈利不佳。

随着顺价政策落地以及能源价格恢复平稳，公司能源业务的业绩有望迎来反转，实现正收益。

水务业务：稳定现金流。

公司水务业务稳步发展，产能及收入平稳提升，同时通过产能利用率提升及信息化发展实现降本增效，为公司的整体发展提供稳定的现金流支撑。

投资建议

“瀚蓝模式”日臻完善，在全产业链综合环境服务体系下，公司业务发展更加均衡和稳健。

全产业链不同环节的纵向协同和不同细分领域间的横向协同能力持续提升。

同时，随着能源价格逐渐平稳，公司能源业务进入转折期，有望贡献正收益。

从估值角度看，公司运营类资产利润贡献占比的提升，分红能力提高，未来股息率有较大提升空间。

公司行稳致远，估值位于历史底部区间，维持“买入”的投资评级。

【德邦环保】环保2024年投资策略：万亿国债纾解地方财政压力，三条主线重塑环保板块投资之机

1.化债背景下，资产包袱重的环保企业有望迎来新发展机遇

政策支持不断落地，现金流有望向好；账款拖欠问题有望解决。

建议关注方向：水务、垃圾焚烧等稳收益资产。

2. “能耗双控”到“碳排双控”，国内碳市场体系日渐完善

国内CCER重启，欧盟碳关税10月进入过渡期。

建议关注方向：环境监测、塑料再生、碳减排。

3. 全面推进环境基础设施提升，环保设备景气度提升

亟需加强核心技术与产品的自主研发，逐步降低并最终摆脱对进口技术与产品的依赖程度，切实提升科技对能源行业的关键技术支撑作用。

建议关注方向：高端节能装备、国产替代。

1.冰轮环境：冷链龙头，下游景气度提升+竞争格局优化，盈利能力不断提升

在手订单充足，下游景气度不断提升。

2. 聚光科技：科学仪器龙头，高端转型业绩拐点已现

多业务布局科学仪器领军者，孵化谱育科技主攻高端质谱技术，实现了重大突破及产业化成果。

3. 中原环保：低估值+高分红+并购优质资产（成长性）+提标改造，有望带来价值重估

河南地区水环境综合治理服务商，并购优质资产，解决同业竞争问题。

4. 皖仪科技：国产仪器领军者，研发积淀深厚赋能长期增长

检漏仪器领域起家，业务范围拓展至环境监测和高端实验仪器。

截至目前，公司形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器三大产品体系，随着公司新产品研发不断产业化，有望成为未来公司增长驱动力。

5. 英科再生：资源循环再生利用高科技制造商，全产业链优势加速业务拓展

公司深耕再生塑料领域20载，围绕塑料循环利用已建立一条完整的产品研发和商业化产业链，包括塑料回收、塑料再生、再生材料及产品市场推广等各阶段，建立全球可再生塑料回收及营销网络，商业模式极难复制。

6. 国林科技：臭氧发生器龙头，半导体清洗国产替代打造第二增长曲线

公司主营业务稳健，半导体清洗国产替代持续推进。

7. 其他建议关注：垃圾焚烧龙头，低估值高分红的【旺能环境】；工业水处理龙头，盐湖提锂打造第二增长曲线的【倍杰特】；垃圾焚烧龙头，重力储能打造第二增长曲线的【中国天楹】。

【东方军工】国防军工2024年投资策略：景气度确定性复苏，新增长极逐步落地

军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。

从2023年年初到11月17日，中信军工指数涨跌幅为-4.38%，申万军工指数涨跌幅为-2.48%，均跑赢同期沪深300指数-7.84%的跌幅。

2023Q3主动基金军工持仓市值和占比均有所下降，超配幅度从1.34pct下降至0.90pct。

23年前三季度营收维持稳健增长，需求结构性调整导致业绩承压，各层级、领域业绩表现分化明显。

23年前三季度军工板块营收同比+6.39%，归母净利润同比-3.02%。

分产业链看，零部件及分系统层级增速下滑，总装层级业绩表现亮眼；分下游领域看，航空领域依旧维持稳健增长，船舶领域实现逆势增长。

此外，23Q3末分系统层级和零部件层级的在建工程同比提升，中上游的扩产活动保持活跃。

着眼当下：上游元器件估值回落至底部具备较高性价比，估值切换为高成长公司带来弹性空间。

上游元器件：2023年需求相对平淡，但对于“十四五”后半程我们仍旧乐观。

目前军工电子元器件公司的估值处于历史低位，我们认为白马龙头公司的中长期仍处于快速增长的区间，具有很高的性价比。

高成长赛道：目前大部分高共识度的潜在高增长赛道型标的估值已经到了历史通道的下限，板块估值依然停留在2023年维度，我们认为高增长公司有望享受与业绩增速对应的空间。

国际大环境决定了军工行业的确定性增长，看好军工板块后续表现。当前具备高性价比的军工上游元器件及掌握高新技术产品的高成长公司值得重点关注，结合美国国防部最新布局，建议关注以下细分领域标的：

核心装备和核心配套，建议关注：主机厂，中航电测(300114)、中航沈飞(600760)、中航西飞(000768)、航发动力(600893)、中直股份(600038)、洪都航空(600316)；信息化、智能化，中航光电(002179)、航天电器(002025)、振华风光(688439)、振华科技(000733)、中航机载(600372)；核心配套，西部超导(688122)、抚顺特钢(600399)、钢研高纳(300034)、中航重机(600765)、三角防务(300775)、派克新材(605123)、图南股份(300855)、北摩高科(002985)、光威复材(300699)、中航高科(600862)、航发控制(000738)、航发科技(600391)等。

新热门赛道，建议关注：卫星互联网和人工智能：振芯科技(300101)、海格通信(002465)、盛路通信(002446)、铖昌科技(001270)、臻镭科技(688270)、国博电子(688375)、复旦微电(688385)、紫光国微(002049)、航天智装(300455)、航天电子(600879)、航天电器(002025)、上海瀚讯(300762)等。

大飞机配套：中航西飞(000768)、中航沈飞(600760)、中直股份(600038)、中航重机(600765)、中航高科(600862)、三角防务(300775)等。

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