谭雅玲：辗转不离其中 策略组合复杂

　　外汇市场行情的美元因素为主，技术操作与政策预期叠加使得行情纠结不定，但方向贬值依旧清晰，只是贬值阻力较强，美元节制升值为主姿态明朗而坚定。相比较汇率波动的关联因素较多，复杂性因素造势美元贬值还是美国货币政策策略。

　　1、美国经济向好是美元升值不得已。两周美国经济基本面是支持美元升值的侧重，其中包括美国第二季度经济增长终值稳定、美国就业数据利好、美国生产指标偏强（耐用品、工厂订单以及PMI制造业和服务业数据偏稳），美国消费与投资热情旺盛形成良性循环，这都是美元指数上至107点的支持因素。但技术上美元节制升值明朗，美元指数上限只有107.35点，但美元贬值至105.51点两极分化依旧可以明确美元贬值诉求不变。尤其是这周末美国就业数据是美元敢于大胆贬值的特别表现，周五备受关注的美国9月非农就业报告显示，经过季节性因素调整后的9月非农就业人数增加33.6万，这是2023年1月以来最大增幅，远超经济学家平均预期的17万。报告显示，7月新增非农就业人数从15.7万人上修至23.6万人；8月新增非农就业人数从18.7万人上修至22.7万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前高11.9万人。美国9月失业率为3.8%，预期3.70%，前值3.80%，这已然是美国失业率偏低水平。9月平均每周工时为34.4小时，符合预期，这与8月的平均每周工作时长持平。9月平均时薪同比增长4.2%，低于预期涨幅（4.3%）。8月平均时薪同比涨幅为4.3%。9月平均时薪环比增长0.2%，低于预期涨幅（0.3%）。8月平均时薪的环比涨幅为0.2%。其中9月休闲和酒店行业、政府、卫生保健、专业、科技服务和社会救助等就业岗位均有增加。尤其此前许多市场参与者期待就业报告略显疲软，但强劲的9月非农就业数据表明美国劳动力市场稳定，这强化美联储今年再次加息、并在更长时间内维持高利率政策的预期。

　　2、美国投资市场组合拳铺垫未来是重点。两周中美国国债收益率飙升是焦点，其中10年期国债收益率上至4.9%临近突破5%在即，30年期美债收益率4.936%，也将突破5%，预计长期债收益率或将达到5.15%，2年期收益率已经达到5.148%。美国非农就业数据周五公布后，美国10年期国债收益率一度升至4.887%，再创2007年以来新高。30年期国债收益率升至5.04%，创2007年以来最高水平。周五收盘时美债收益率涨幅收窄，10年期国债收益率回落至4.79%。这一方面预示美联储加息将不会停止，美元基准利率高水平还有空间或持续超出预期，另一方面则显示美联储不加息的现实正在通过国债收益率上扬达到加息效果，收益率上扬也相当于加息刺激，这正是美联储加息政策策略组合拳的高级化与前瞻性因素。相比较美国股市下跌是与美债收益率反向运行，进而美国国内投资收益率不受影响，美国投资效益保护自己和损人利己相当巧妙。因此，美银数据显示，截至周三的一周内美国债券基金流出25亿美元，但美国国债流入46亿美元，并且是连续第34周流入。美国投资策略注重国内市场调节性是美联储货币政策操作一种策略。正如美联储戴利所言，美联储暂时可按兵不动，但债券收益率大涨相当于加息一次，这正是美元高明所在。

　　3、外围环境变化愈加复杂预示上涨趋势不变。一方面是黄金价格下跌显著，虽然这与美元升值有关，但也预示美元贬值加剧之时黄金上涨概率与趋势将加强。其中包括不良事件的炒作情绪与市场紧张心理，如美国汽车蔓延的罢工情绪、美国债务导致的政府关门、财政赤字压力对经济干扰，这都是不利于美元因素，也是配合美元贬值的必然推进条件。另一方面是石油价格下跌破关90美元，其中技术准备或是关键因素，毕竟涉及石油因素的上涨逻辑大于下跌可能，目前下跌幅度或是上涨加强的前兆与铺垫。尽管目前市场有迹象显示石油市场供应吃紧，但未来供应增加的前景、技术型抛售和算法驱动将共同推动油价上涨。油价从6月中旬到9月下旬上涨40%，虽然走势在过去的一周发生了逆转，市场上出现了大量关于原油上涨过度的评论。目前市场对利率和经济的忧虑不断升温，股市和债市也受到冲击，油价在此背景下出现回落。汽油期货大跌6%报每加仑2.22美元，数据显示汽油需求降至25年来最低季节性水平，预示着经济增长放缓。与此同时，美国最大的储油中心俄克拉荷马州库欣的库存8周来首次增加。尽管如此，全国范围内的库存仍在继续减少，降至2022年12月以来最低，而且本周北美的一条重要输油管道的输油量也有所下降。预计全球原油溢价飙升将在所难免，美国没库存了欧洲也就没油了，这是制裁欧元的杀手锏。由于海外出口和国内需求强劲，美国原油储备迅速减少，而美油作为原油价格基准之一将直接影响全球油价，这已经波及到从亚洲到中东再到欧洲的原油市场，原油买家为确保获得供应，愿意支付更高溢价，预计石油价格上涨将更加急速并由新的突破。

　　预计下周行情逆转性较强，技术、政策和周期叠加效益凸显美国因素涉及与摆布意图，一来美元贬值是关键，二来商品上涨是核心，三来篮子货币被动跟进难以避免。

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